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点头称一尾中特王网址:中國眾籌融資背后的經濟學“原理與真相”?

自欺欺人一尾中特 www.jauzy.icu 來源:經管之家 | 2014-11-11 | 發布:經管之家

       有人把2014年比喻成“眾籌元年”,不論此種比喻是否夸張,眾籌的確在中國開辟了一條嶄新的融資之路。然而,由于法律、市場和文化差異等原因,眾籌并未像P2P網貸那樣野蠻生長,理性地審視眾籌的商業模式,或許美國眾籌成功背后的經濟學原理值得我們思考與借鑒。

       
  
       什么是眾籌?

       眾籌(Crowdfunding),是指透過互聯網來展示、宣傳創意作品或創業計劃,吸引感興趣的購買者或投資者來“贊助”項目的推進,在一定時間內完成項目發起者預先設定的募資金額目標,從而完成眾籌。眾籌涉獵的領域很廣,不僅包括藝術作品、發明創造、科學研究、創業募資,還包括演藝、競選等領域的資金募集。

       按照美國著名眾籌研究機構Massolution的分類,眾籌有四種類型:一是捐贈眾籌;二是回饋眾籌;三是債權眾籌;四是股權眾籌。其中,債權眾籌一般理解為通常意義上的P2P網貸。以下講到的“眾籌”只包括捐贈、回饋和股權三種狹義上的眾籌模式。當下比較主流的商業性質的眾籌一個是回饋眾籌,如Kickstarter,另一個是股權眾籌,如Angelist。

       從本質上看,眾籌是利用現代互聯網技術搭建起來的民間金融網絡,眾籌根植于民間金融的土壤。由于我國長期處于麥金農教授提出的“金融壓抑”之中,官方主導的金融體系一統天下,大眾參與金融的需求一直沒有釋放,互聯網眾籌的出現應運而生,打破這種局面。

       互聯網倡導開放、分享和去中心化的精神,與傳統金融的理念造成強烈反差。在互聯網的推動下,民間金融衍生出了一系列的新事物,包括眾籌、P2P網貸和“寶寶類”貨幣市場基金等。原來公眾不能進入的投資領域,現在逐漸向大眾開放,金融也正在從“高大上”走向平民化。

       中國眾籌“水土不服”?垂直眾籌或成趨勢

       2011年,“眾籌”概念很快席卷中國,正式被提名為互聯網金融的重要形態之一。從2011年至今短短的3-4年中,眾籌在中國生根發芽,平臺數量迅猛增長。截至2014年7月,筆者根據互聯網上的公開資料,統計我國的眾籌平臺(不考慮P2P網貸)數量約有38家,其中包括回饋類眾籌26家,股權類眾籌10家和捐贈類眾籌2家,詳見表1。

       表1:中國眾籌平臺分類
       
       數據來源:整理自互聯網

       從世界各國經驗可以看出,眾籌行業呈現明顯的“馬太效應”即“強者愈強,弱者愈弱”的兩極分化現象。比如:在我國回饋眾籌平臺中,只有點名時間、眾籌網等少數幾家平臺保持比較好的人氣,而其他大多數則默默無聞。同樣,在股權眾籌平臺中,只有天使匯、大家投等少數幾家能夠吸引投資者和創業者的眼球。

       之所以會出現兩極分化現象,可以從“眾籌”本身包含的兩層含義中窺見一斑。所謂“眾籌”,一方面是“眾”,要有人氣,另一方面是“籌”,籌集資金。是否“有人氣”是眾籌平臺能否成功的關鍵,無論是消費者、創業者還是投資者都偏好“扎堆”,聚集人氣的地方往往才會有發達的貿易和繁榮的商業。

       此外,我國眾籌平臺的資本背景呈現多元化。從名字就可以看出,“淘寶星愿”是阿里巴巴和淘寶網旗下的眾籌品牌;而“騰訊樂捐”則隸屬于騰訊集團,主要從事公益捐贈事業;“中國夢網”據稱是盛大游戲公司的布局,并曾經支持過比特幣支付;而“海立”則是海爾集團下屬的孵化平臺,主攻硬件創新方面產品。據稱,百度和京東也正在搭建眾籌網站,電商、網游、搜索等互聯網企業以及傳統電器制造商的加入,正在推動眾籌走向跨界,走進公眾視野。

       從眾籌特點來看,垂直眾籌也將成為未來眾籌發展的一個特征。表1中數據顯示,回饋眾籌占眾籌平臺總數的絕大部分,其中近一半是垂直眾籌或專業化眾籌。從國外經驗可以看出,在Kickstarter上發布項目最多的三類是電影視頻、音樂和出版,按融資總量排名的前三甲則是游戲、電影視頻和科技??杉?,影視、音樂、藝術等領域有較好的市場深度,眾籌平臺在這些領域深耕細作,長期一定能夠贏得較好的聲望和人氣。

       最近,國內眾籌行業值得關注的事件是點名時間的轉型。點名時間是國內最早的眾籌平臺,之前一直歸入綜合類平臺里,由于商品眾籌在中國“水土不服”,點名時間宣布向電商轉型。如今登錄點名時間的網站,已經成為智能硬件的預售平臺。經過幾年的探索,垂直眾籌,深耕細作,也許更加適合國內的形勢。

       國外成功眾籌的經驗借鑒

       和國外知名的眾籌網站相比,我國的眾籌平臺還有較大的差距。比如:全球最大的回饋眾籌網站Kickstarter,美國股權眾籌的鼻祖Angelist,全球使用最廣的眾籌平臺IndieGoGo等。通過分析國外眾籌成功的經驗,可以為我國眾籌融資的發展提供一些借鑒。

       1. 社區收益(Community benefits)

       所謂的社區收益,是指除財務回報之外的收益,如眾籌支持者的參與感,榮譽感等。Belleflamme教授在文章《眾籌:選擇合適的人群》中的研究表明,一個創意項目應該選擇回饋眾籌的方式,還是選擇股權眾籌的方式,起關鍵性作用的就是社區收益。如果一個創意項目有比較強烈的參與滿足感,且投資額相對于市場總額比較小的話,選擇回饋眾籌是一個比較合適的方案。反之,如果社區收益比較少,發起者更應選擇股權眾籌,從而給投資者以足夠的財務上回報。

       在中國,社區(Community)有著另外一層含義,即“圈子”。中國人在參與眾籌時,更加認同“熟人社會”,人脈有時比金錢更有吸引力。圈子、人脈、關系也是一種參與眾籌的社區收益,這是在中國特色金融市場中呈現的不同于美國的方面。

       美國的網絡社區值得我們學習。Kickstarter共有82名員工,其中一半是為參與者提供咨詢和互動服務,Kickstarter不僅建立了博客和論壇,還有Kickspy等站內搜索分析功能,并與Twitter、Facebook等社交網絡聯姻,擴大了眾籌的社交影響力。我國在眾籌社區的投入和創新方面比美國還有一定的差距,社區收益不僅符合互聯網時代流行的“時尚”元素,對平臺和項目競爭本身來說也是一種“軟實力”。

       2. 價格歧視(Price Discriminate)

       對于回饋類眾籌平臺來講,一般是以預購(Pre-ordering)為主要方式,這就為項目發起者或創業者實現價格歧視創造了有利條件。眾籌平臺作為一個預購或預售的網絡平臺,有著較好的價格發現功能。所以,對于一個眾籌項目能否成功,制定合適的定價和回饋組合十分必要。

       一般來說,項目發起者會提前公布產品進入市場后的價格,并以優惠價格組合在平臺上預售,以此來吸引眾籌的支持者參與。此外,價格歧視的一個重要效果,就是將價格需求彈性不同的人群分開銷售,采取差異化定價策略,從而達到最大化企業利潤的目的。所以,把握消費者的心理預期,利用好價格歧視功能,不僅能夠實現推廣產品和提前回流資金的功能,還能達到利潤最大化的目的。

       最成功的實現價格歧視的案例是Kickstarter平臺上的Pebble手表。這是一款能夠和Iphone或Android設備同步的手表。發起者在Kickstarter上設置的融資目標是10萬美元,最后卻籌到了1000萬美元的預售金,來自大約69000個眾籌支持者。Pebble的發起者為了吸引支持者,預先公布產品未來上市后市場價格為150美元,然后給眾籌支持者設置不同檔次的預購方案。

       表2:Pebble手表在Kickstarter平臺上發布的眾籌方案
       
       數據來源:整理自《玩轉眾籌》

項目發布者想要獲得成功,須提前做好產品的定價組合方案。根據Mollick教授的《眾籌融資動態:探討性研究》,眾籌項目同樣呈現馬太效應,他還表示前期的充分準備會提高項目募資的成功率。因此,能夠理性的研究和設定預購價格,并為支持者提供商品和服務的回饋,是提高募資成功率最重要的一環。

       3. 社交網絡的價值

       在中國,除了社區收益和價格歧視,眾籌發起者和眾籌平臺還需要利用社交網絡建立“圈子”,以增加眾籌的成功率。最近,基于SNS(Social Network Services)非平臺眾籌發展甚至超過了平臺眾籌,最著名的就是眾籌咖啡館,如1898和3W咖啡。此外,眾籌概念也流行于其他領域,包括房地產、會所、傳媒等。

       眾籌網站能夠在美國的“陌生人社會”快速發展,一個重要因素是美國完善的社會、企業和個人的征信體系。在中國信用體系不發達的情況下,更多地還需要依賴于“熟人社會”的模式,通過建立“圈子”來談生意。從這個角度來,無論是微信、微博這些SNS工具,還是咖啡館創業沙龍,都是為“圈子”的形成鋪平道路。這種依賴于社交工具的眾籌,尤其適用于股權眾籌,適用于創意創業的早期階段,從而彌補天使投資或種子投資的不足。

       社交網絡的價值在美國更多地體現在傳播效果上,在中國則有著更深一層的含義,即把眾籌平臺的“陌生人社會”通過SNS逐步轉化為“熟人社會”,從而為眾籌項目增加信用,最終完成眾籌融資。

       綜上所述,除了以上因素,中國本土的文化基因、經濟水平和市場環境,在眾籌發展過程中也發揮了重要作用。首先,根據Massolution的報告,北美和西歐是眾籌平臺最密集的兩個地區,而東亞地區的眾籌發展近幾年才剛剛起步,這與地區文化差異直接有關。其次,2013年的中國人均GDP達到6700美元,而美國人均GDP近5萬美元,可支配收入的差距客觀上制約了中國人參與眾籌的熱度。最后,中國的市場環境也不及發達國家,科技創新力相對薄弱,這是國內目前缺乏好項目的重要原因。不過,隨著互聯網的普及,法律法規的完善,教育水平的提高,未來眾籌將會成為普惠金融和支持創業的最佳方式。

       來源:清華金融評論  賈紅宇
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